医疗器械龙头企业迈瑞医疗29日晚间公布2023年中报，实现营业收入184.76亿元，同比增长20.32%；实现归母净利润64.42亿元，同比增长21.83%。值得注意的是，这一增速是在连续5年、每年20%以上稳定增长的基础上实现的，而且今年中期，不论营收还是归母净利，增速相较去年同期均进一步提高。
已经高速奔跑了5年的迈瑞医疗，不仅没有显出疲态，反而在今年上半年跑出加速度，原因何在？本文拟从2023年中报中寻找各方面的线索，为投资者深度剖析这家企业。
持续稳健成长，三大板块齐头并进
迈瑞医疗是全球领先的医疗器械以及解决方案供应商，主要产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大领域。其拥有国内同行业中最全的产品线，以安全、高效、易用的“一站式”产品和IT解决方案满足临床需求。
纵观过去5年，迈瑞医疗的营业收入和利润水平均稳步增长，保持每年超过20%以上的同比增长水平，显示出良好的发展趋势。
外部因素：行业、市场以及全球机遇
哪些因素驱动了迈瑞医疗的业绩增长？迈瑞医疗在中报指出，从外部因素看，主要受益于医疗新基建加速医疗器械市场扩容、国内医疗器械市场国产化进程加速、中国和发展中国家医疗器械市场增长迅速。
目前，以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建，加速了我国医疗器械市场的扩容。这是因为疫情之后，全国各地开始逐渐重视医疗补短板和新基建，这将导致国内医疗器械市场迎来长期扩容，这对迈瑞医疗的三大业务均有不同程度的拉动作用，其中对生命信息与支持业务的拉动尤为显著。
另一方面，国家也始终强调保障生产企业的合理利润、鼓励国产企业自主创新。受这一政策影响，一批掌握了核心技术的优质国产器械企业加速入院，改变了过去“一谈国产医疗器械就一定比进口产品差”的刻板印象，也由此催生了庞大的“国产扩容市场需求”。
我国医疗器械行业增长迅速，目前已成为全球第二大市场。但从药品和医疗器械人均消费额的比例（药械比）角度看，我国目前药械比水平仅为2.9，与全球平均药械比1.4的水平仍有一定差距，因此，我国医疗器械市场未来存在较大的增长空间。
除中国外，其他发展中国家也开始越来越重视人民的医疗健康水平，由此带来了医疗器械的投建热潮。根据《财富》商业观察（Fortune Business Insights）的数据，2021年全球医疗器械市场规模为4,890亿美元，预计2022年增长至4960亿元，未来将以5.5%的年复合增长率增长，预计2025年超过5800亿美元，2029年增至7190亿美元左右。
正是上述国内国外的各类市场机遇，为迈瑞的医疗产品以及全院级整体解决方案、“三瑞”生态系统带来了大展拳脚的空间。
迈瑞医疗的数据显示，今年3月份以来，随着国内医院常规诊疗活动加速恢复，体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务开始呈现迅速复苏的趋势，并且常规产品的产能情况3月份以来也已经回归到常态，使得迈瑞医疗体外诊断和医学影像业务、以及国际市场的增速在二季度实现了反弹。
迈瑞模式：从产品创新到技术创新，一个都不能少
医疗器械行业与创新药行业类似，都必须依靠高研发投入以确保自身的“门槛”不降低。下图显示了迈瑞医疗近5年的研发投入增长情况，可以看出每年研发都有明显的增长，到今年上半年，研发投入达20.4亿元，在去年同期的高水平基础上增长幅度超过40%！同时研发投入比进一步增长至11.04%。
连续多年的高研发投入使迈瑞医疗形成了一套独特的自主研发的模式——迈瑞模式。这套模式的核心在于构建了国际领先的医疗产品创新体系（即MPI，Medical Product Innovation）。该体系以客户导向为核心，通过需求管理、产品规划、组合管理等行为，从而保证开发正确的市场需要的产品。
以MPI为自主研发的基石，再加上客户导向和并行工程这两个核心思想，使迈瑞医疗的产品创新能力在日常生产活动中不断延伸与发展。
一方面，迈瑞医疗善于捕捉市场动态，以客户导向的思想，在业务规划、产品构思和开发过程中进一步加强对市场扫描和客户需求的重视程度，不断产生满足客户需求的“精品”；与此同时，用IT管理平台——包括基于5G和物联网的设备管理平台、产品解决方案报价和下单平台、数字化服务管理平台等技术手段，进一步提升客户满意度；
另一方面，迈瑞医疗将产品创新过程中的并行工程发挥到了极致。这意味着，从整个业务价值链出发，通过实施可采购性设计、可制造性设计、可销售性设计、可服务性设计等方向改善活动，在产品设计之初就充分考虑供应链、制造、营销、服务各职能的需求，从而提升整体运营效率与效益，不断增强综合竞争力。
如果说上述的“迈瑞模式”解决了源源不断的新产品从何而来的问题，那么还要解决“为何而来”的问题，这就是技术创新，迈瑞医疗以底层技术创新、融合创新、生态系统创新三个维度，在三大业务板块均开展了一系列的技术创新，以底层技术创新为引领，探索前沿科技，进入创新的深水区、无人区。同时发挥多产品、多产线协同的优势，通过融合创新，构建开放的、可生长的、智能化的生态系统，为医疗机构带来临床价值与管理价值。
在迈瑞模式带领下，迈瑞医疗建立起基于全球资源配置的研发创新平台，目前已设有十大研发中心，汇聚了3971名研发工程师。同时每年能够在三大产品线源源不断地开发新产品，保证底层技术持续迭代，高端产品实现突破。截至2023年6月30日，迈瑞医疗共计申请专利9476件，其中发明专利6744件；共计授权专利4503件，其中发明专利授权2055件。
扬帆出海国际高端客户不断突破
如果说市场机遇是迈瑞医疗迅速成长的“外部引擎”，研发创新是“内在之魂”，那么敢于走出去，与国际医械巨头直接国际竞争，倒逼自己提升全面能力，则是迈瑞医疗迅速成长的“内在之胆”。
众所周知，医疗器械是跨国医药巨头垄断的市场，中国医械企业根本难以介入。但是从2018年，中国医疗器械行业开启了“黄金十年”，越来越多的中国医械企业敢于出海试水，在国际市场上艰难地实现着“由零到壹”的突破，而早在2000年就开启出海战略的迈瑞医疗更是其中的佼佼者。
2020年以来，全球各国对高端医疗器械的需求居高不下，这为迈瑞医疗等一批中国医械企业提供了前所未有的机会，涌现出一批具备自主知识产权、国际竞争力很强的中国企业，甚至在某细分领域内成为“隐形冠军”。
迈瑞医疗在国际业务的表现主要体现在三方面：一是海外业务增长迅速，2022年年报数据显示，境外市场规模大幅提速，同比增长16.86%；二是技术水平的差距越来越小，甚至在个别领域有反超，例如生命信息与支持产线各主要产品的技术水平已逐渐步入全球引领行列，体外诊断产线与进口品牌的差距不断缩小甚至追平，并在某些临床应用和功能上超越进口品牌；三是国际高端客户的突破。以生命信息与支持产线为例，仅在2023年上半年，迈瑞医疗就在该产线突破了168家全新高端客户，除此以外，还有超过300家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。
国际高端客户看重的是迈瑞医疗在三大业务领域内拥有丰富的产品组合优势和“三瑞”生态解决方案的IT能力。由此迈瑞医疗得以进一步加强产线间协同互补，持续突破重点大客户，尤其是高端产品的突破取得重大成果，并建立了全球级、区域级、国家级的窗口医院。在2022年Newsweek（美国新闻周刊）评选的全球Top100家医院中，迈瑞医疗已覆盖75家，正与国际一线医疗器械企业同台竞技。
对舞弊和贿赂行为“零容忍”获MSCIESG评级AA级
今年的医药企业中报季，正逢国家大力度净化医疗行业营商环境之时。这一事件的背景实际上折射出我国医药产业从高速增长向高质量转型发展所必须经历的“生长痛”，整个医药行业的创新生态发展节奏也必将由此加速。可以预见，未来高水平研发将成为下一个助推医药产业高质量发展的“推动器”，而高水平合规则成为“试金石”。
对此，迈瑞医疗在中报中表示，完备的合规管理体系是公司最重要的核心竞争力之一：“公司坚持以诚信和道德的方式开展业务，遵守适用的法律法规，对任何形式的舞弊和贿赂行为秉持“零容忍”的态度。公司设立独立的合规职能部门，落实和执行有效制度打击舞弊和贿赂行为。公司通过国际标准ISO 37001:2016认证，按照要求建立反贿赂管理体系，并根据实际情况持续对该体系的运转实行优化和改进。”
2023年，MSCI将迈瑞医疗ESG评级提升至AA级，充分肯定了其在环境、社会和公司治理层面取得的成功，这也是A股上市公司所获得的最高ESG等级评级。
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