来源：东方证券研究所
疫情催化政策加码，医院建设浪潮起
东方证券研究所近日发布报告显示，2020年开始，各地掀起医院项目建设浪潮，从在建医院工程信息网的数据来看，2020、2021年各类型医院建设项目立项数量同比分别增长43.3%、29.1%，较过去几年显著加速；2022年前五个月合计立项337个，同比增长54.6%，节奏仍在加速。建筑行业龙头的订单数据也充分佐证了这一趋势，2020、2021 年中国建筑的医疗建筑订单金额同比增速分别为 102%、64%，也较以往明显加速。
表现：新建、改扩主导，综合医院、中医院增长亮眼
分建设类型来看，本次医疗新基建浪潮延续了以往医院建设项目以新建、改扩为主的趋势，2020-2021 年新建、改扩项目合计占比超过 85%。改扩项目在此次医疗新基建浪潮中表现尤为突出，2021 年同比增长 76.1%至 199 个，两年复合增速达 59%，东方证券认为，主要是优质医疗资源扩容的政策思路指导下，大型公立医院扩建加速和县级医院能力提升工程不断深化所致。
分医院类型来看，综合医院、中医院在此次医疗新基建浪潮中增长亮眼。2021 年综合医院合计立项 507 个，同比增长 37.8%，两年复合增长 48.5%，在全部项目中占比由 2019 年的 60%提升至72%。中医院 2021 年合计立项 130个，项目占比由 2019 年的 16%提升至 18%，响应了国家关于推动中医发展的政策方针，契合《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025 年）》提出的“开展中医特色重点医院、中西医协同‘旗舰’医院、国家中医疫病防治和紧急医学救援基地等项目建设”要求。从建设类型占比较高的新建和改扩项目看，综合医院、中医院 2019-2021 年两年复合增速分别为 57.7%、42.8%，均显著高于 43.8%的新建和改扩项目整体复合增速。
成因：医疗事业短板仍存，疫情催化政策明朗
首先，我国卫生费用持续增长，促进医疗事业长足发展。2009 年新医改实施后，我国卫生费用由 2009 年的 17542 亿元增长至 2020年的 72306 亿元，占GDP 比重由 5.08%提升至 7.12%，医疗卫生事业获得了长足发展，尤其是基本医疗卫生服务的可及性持续改善。医疗资源覆盖面扩大，最终形成了较为系统的基本医疗卫生制度政策框架，以及相应的服务、保障和监管体系。
但与此同时，总量不足、质量不高、结构不合理问题仍然存在。主要表现在人均床位数和人均医务人员数量均相对较低，以 ICU 床位数为代表的优质医疗资源的稀缺问题突出，并且区域布局不均衡、基层医疗卫生机构服务能力不足、医护比不合理、专科医院发展不健全等。
新冠肺炎疫情冲击之下，多方面的问题充分暴露，针对这些问题，十四五顶层规划提出了对医疗设备、医疗人才等资源的建设预期，并在医院网络建设方面强调以下几个方面：
1.加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局，建设国家医学中心和区域医疗中心，明确和强化公立医院的主导地位； 2.加强基层医疗卫生队伍建设，以城市社区和农村基层、边境口岸城市、县级医院为重点，完善城乡医疗服务网络； 3.加快建设分级诊疗体系，积极发展医疗联合体。
十四五规划出台之后，2021 年 6 月国务院办公厅发布《关于推动公立医院高质量发展的意见》，提出“加强公立医院主体地位，打造国家级和省级高水平医院，支持部分实力强的公立医院在控制单体规模的基础上，适度建设发展多院区，发生重大疫情时迅速转换功能”和“发挥县级医院在县域医共体中的龙头作用，加强城市三级医院对县级医院的对口帮扶，逐步使县级公立医院达到二级甲等水平”，基本上奠定了此次以公立医院建设和能力提升为主要内容的医疗新基建的主基调。此后《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025 年）》《“千县工程”县医院综合能力提升工作方案（2021-2025 年）》等文件相继出台，稳步推进医疗新基建节奏。
二 政府投资主导，各环节次第受益
政府投资主导，专项债发力保障
我国卫生总费用由政府卫生支出、社会卫生支出和个人卫生支出三部分构成，政府卫生支出主要用于公立医院的基本建设和大型设备的采购，2020年我国政府卫生支出达到 2.2 万亿，占财政支出比重上升至 8.41%，较 2000年提升 3.94%，政府持续投入推动了我国医疗卫生机构的长期增长。从政府投资的中央与地方支出责任划分，地方财政是卫生机构固定资产投资的承担主体，城镇卫生领域固定资产投资完成额中中央项目仅占 2%左右，2016 年以来深圳市卫生机构固定资产投入 80%以上来自地方投资。
2020年以来的医疗新基建重心在于优质医疗资源扩容和均衡布局，因此主要资金来源也是政府卫生支出尤其是地方政府投资，《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》也提出建设所需资金由中央预算内投资、地方财政资金、地方政府专项债券等渠道筹措安排。尽管核酸检测和疫苗、新冠肺炎治疗费用对地方政府财力有所挤占，但专项债加速发力为医疗新基建提供资金支撑，2022 年 1-5 月我国卫生行业固定资产投资额累计完成 4251 亿元，同比增长 27.8%，保持了高速增长。
景气扩散，各环节次第受益
新建医院流程通常包括前期的设计、土建、装饰装修、机电安装，后续的医疗专项工程（医疗净化工程、射线防护工程、医用气体工程、医疗污水处理工程等），手术室、影像科等医疗设备采购，以及后期的医疗信息化工程。
节奏上看，根据在建医院工程信息网的项目预计竣工时间进行统计，2020年 1 月至 2022 年 5 月立项的新建医院项目集中在 2020Q4-2023Q4 竣工，2021-2023 年竣工项目数量占比分别为26.6%、34.2%、20.9%。由于大中型医院项目建设周期一般在 2-3 年，我们判断 2022 年的医院项目竣工潮主要来自小型项目，大中型项目 2023-2024 年迎来土建竣工潮，后续医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等环节有望次第受益。
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